Real Options Stock Valuation

Preço de ações Down Down com opções reais O desenvolvimento e uso de títulos derivativos nos mercados financeiros tornou-se cada vez mais comum nos últimos anos. E enquanto os modelos matemáticos empregados na construção de derivativos e nos preços podem parecer intimidantes, os investidores podem se surpreender ao saber que esses complexos veículos de investimento não estão confinados dentro dos muros de uma troca centralizada - de fato, as chamadas opções reais ocorrem bastante freqüentemente na Mundo dos negócios, e eles podem desempenhar um papel importante na determinação do preço das ações. Aqui, explicamos quais são as opções reais e como o preço das opções reais funciona. O que é uma opção real Primeiro: uma opção real não é um instrumento derivado, mas uma opção real (no sentido de uma escolha) que uma empresa pode ganhar ao realizar certos empreendimentos. Uma opção real oferece o direito, mas não a obrigação, de realizar uma ação específica a um custo específico durante um período de tempo predeterminado. Esta definição pode parecer complicada, mas tenha a certeza, as opções reais são bastante simples e são anteriores a muitos aspectos do mercado financeiro de hoje. Em seu livro Real Options (2001), Tom Copeland e Vladimir Antikarov dão um exemplo direto de uma opção real inicial em ação. Eles contam a história do filósofo grego antigo Aristóteles de Thales (outro filósofo), que previu que a safra de oliva dos próximos anos seria uma safra abundante. Thales ofereceu então pagar uma soma pesada aos refinadores locais de azeitona para o direito (mas não a obrigação) de alugar toda a instalação de azeitona para a taxa padrão durante o período da safra desses anos. Como se verificou, a previsão de Thales mostrou-se precisa e, à medida que a colheita de azeitona recorde atingiu, a demanda dos produtores para usar as instalações de refinação de azeitonas aumentou. Claro, com uma demanda elevada, taxas muito mais elevadas poderiam ser cobradas pelo uso das prensas de azeitona. Felizmente para ele, Thales tinha comprado sua opção real de alugar as pratas de azeitona a um preço fixo - ele tinha o direito, mas não a obrigação, de exercer seu contrato para alugar a instalação pelo preço padrão. Ao exercer sua opção real, a Thales conseguiu lucrar muito com a safra abundante, uma vez que os proprietários da imprensa de oliva foram obrigados pelo contrato de opção real a cumprir o acordo e alugar a instalação ao preço especificado, enquanto ele se virou E subcontratou-o por um prêmio muito alto. Um exemplo de opção real simples para imóveis Com essa lição de história fora do caminho, vamos nos concentrar em alguns usos mais atualizados de opções reais. Este é um bom exemplo de uma opção real que qualquer proprietário pode se relacionar. Digamos que você está procurando sua nova residência e você tropeça com o que parece ser a casa dos seus sonhos: uma propriedade espaçosa e nova em um bom bairro que está vendendo a um preço muito atraente porque os proprietários estão se mudando para outro país e precisam liquidar sua casa rapidamente. O único problema é que a oferta de pechinchas dos proprietários já atraiu inúmeros compradores interessados ​​que estão preparados para fazer uma oferta e fechar a venda, e você ainda precisa providenciar financiamento antes de poder fazer sua oferta. Se você espera que seu banco confirme seu financiamento, provavelmente perderá a casa para outro comprador - uma verdadeira dificuldade. É aqui que o conceito de uma opção real entra em jogo. Você poderia oferecer para pagar aos proprietários 1.000 para manter a propriedade por você por duas semanas. Ao fazê-lo, compre-se o direito, mas não a obrigação, de comprar a casa no preço de oferta a qualquer momento nas próximas duas semanas, uma vez que o seu financiamento venha. Se isso não acontecer, ou se você mudar de idéia sobre a casa, você pode simplesmente deixar a opção expirar sem valor após duas semanas. De qualquer forma, os vendedores mantêm os 1.000 e, como eles têm muitos outros compradores nas asas, eles têm pouco a perder aceitando 1.000 para atrasar a venda de sua casa por duas semanas. Realidades de opções reais e preços de ações Como ilustrado nos dois exemplos, o recurso de modelos de opções reais é a capacidade de atribuir um valor positivo à incerteza - um preço fixo pode ser pago pelo direito de lucrar com uma safra oleosa abundante, por exemplo , Mas isso só precisa ser exercido se se revelar rentável. O exemplo clássico de negócios modernos é valorizar os direitos de perfuração para um campo de petróleo. O proprietário dos direitos pode optar por exercê-los sempre que os preços do petróleo aumentam o suficiente para tornar a perfuração valer a pena. Dada a natureza imprevisível dos preços do petróleo, sentar-se em uma opção que pode ganhar dinheiro é em si vale dinheiro - mesmo que os preços do petróleo nunca subam o suficiente para cobrir os custos de perfuração e retorno de lucro, a oportunidade de lucrar se os preços aumentarem Ainda vale a pena pagar. Assim, quando uma empresa de petróleo e gás compra os direitos de perfuração para um determinado terreno, essencialmente está comprando uma opção real, dando-lhe o direito (mas não a obrigação) de realizar a perfuração quando é lucrativo fazê-lo. Se os preços do petróleo caírem, a empresa pode optar por não exercer sua opção e, portanto, não perfurar petróleo. Voltando-se para o mercado de ações, lembre-se quando o boom da tecnologia estava atingindo seu pico. Analistas na época usavam opções reais para valorizar os estoques de internet e biotecnologia comprando ações de um varejista da internet, como a Amazon, era como comprar uma opção nas diversas maneiras pelas quais a empresa poderia Crescer no futuro. As opções reais representam o fator what if. E se a Amazon começar a vender roupas on-line. Se assim for, a decisão da Amazonas é o equivalente a exercer uma opção de compra para entrar nesta nova linha de negócios. O argumento é que uma empresa em crescimento pode ser tratada como um portfólio de opções reais, cujo valor representa o que é possível além das operações comerciais atuais. Ao incorporar o que pode surgir anos mais tarde na informação sobre os preços das ações, as opções reais oferecem uma alternativa mais sofisticada à análise do fluxo de caixa descontado antigo (DCF). Problemas reais com opções reais A idéia de que os investidores podem colocar um valor sobre o que é definitivamente emocionante. Infelizmente, quando aplicado às avaliações de estoque. O método da opção real apresenta algumas deficiências graves. Em primeiro lugar, a técnica utilizada para valorizar as opções reais é complicada. Uma árvore de decisão deve ser plotada, mostrando os diferentes cenários que poderiam se desenvolver para uma empresa em vários estágios da sua vida. Uma taxa de probabilidade e uma taxa de desconto são anexadas a cada cenário e os fluxos de caixa projetados gerados a partir de cada cenário são descontados de volta ao presente. O modelo de opções atribui um valor a essas possibilidades usando uma versão do modelo Black Scholes. Uma fórmula matemática complexa inventada na década de 1970 para derivativos financeiros. Apesar de uma fórmula de preços tão formidável, a avaliação de opções é bastante direta em mercados em movimento rápido, como os mercados cambiais, onde os preços são líquidos e a negociação é contínua. Mas as opções tornam-se mais difíceis de avaliar quando são escritas em ativos subjacentes menos liquidos, como commodities e imóveis. E a avaliação torna-se onerosa - se não impossível - quando se trata de ações de crescimento com ativos que ainda não foram realizados. As pessoas são boas em estimar velocidades e distâncias, e não probabilidades. As opções só podem ser avaliadas em uma estimativa decente de probabilidades futuras. A sofisticação matemática do modelo de precificação de opções reais não compensa o fato de que os dados-chave que acompanham a fórmula - ou seja, as probabilidades assumidas de vários desfechos favoráveis ​​- são invariavelmente removidos do ar. Assim, enquanto as opções reais têm alguma validade teórica e podem ser relativamente simples de valorizar em situações simples, a abordagem é provavelmente mais adequada para uma empresa que decide sua estratégia do que para um investidor escolhendo ações. Além disso, o preço da opção real não faz necessariamente a distinção importante entre o que é possível e o que é possível. O fato de uma empresa ter certas opções não garante que elas serão exercidas com sabedoria. A empresa deve ter as habilidades de gerenciamento e os recursos para explorar as opções além disso, uma opção não tem muito valor se não puder ser financiada. No auge da bolha de tecnologia. O preço da opção real foi usado mais como uma maneira de racionalizar os preços do que prever os mesmos. Por exemplo, os analistas tecnológicos usaram a teoria das opções para explicar a discrepância entre os preços negociáveis ​​indiscutivelmente vistos no momento e os valores de ações mais conservadores gerados pela análise DCF. The Bottom Line De um modo geral, os investidores têm dificuldade em confiar no preço da opção real como um método válido. É difícil adotar a noção de que o valor de uma empresa é baseado em seu potencial ainda não descoberto para gerar fluxo de caixa mais tarde. Os investidores têm problemas suficientes para aceitar o valor presente líquido com base no DCF, e muito menos a fórmula Black Scholes. Por outro lado, o preço da opção real abriu as mentes dos investidores para novas formas de pensar sobre as empresas. A abordagem das opções reais faz com que os investidores pensem sobre ativos ocultos e, em situações relativamente simples, as opções reais podem ser uma ferramenta valiosa para um investidor, considerando uma oportunidade de negócio - seja comprando uma peça imobiliária ou determinando o valor justo de um potencial investimento em ação ordinaria. Embora seja um erro apostar demais na incerteza, também é um erro esquecê-lo completamente. Opção real O que é uma opção real Uma opção real é uma escolha disponibilizada com oportunidades de investimento empresarial, conhecido como real, porque geralmente faz referência Um ativo tangível em vez de instrumento financeiro. As opções reais são escolhas que a administração da empresa faz para expandir, alterar ou restringir projetos com base em mudanças nas condições econômicas, tecnológicas ou de mercado. O factoring em opções reais afeta a avaliação de investimentos potenciais, embora avaliações de uso comum, como o valor presente líquido (VPL), falhem em conta de potenciais benefícios fornecidos por opções reais. BREAKING DOWN Opções reais As opções reais não se referem a um instrumento financeiro derivado, mas a escolhas ou oportunidades reais das quais uma empresa pode aproveitar ou pode perceber. Por exemplo, investir em uma nova instalação de fabricação pode fornecer uma empresa com opções reais de introdução de novos produtos, consolidando operações ou fazendo outros ajustes nas mudanças nas condições do mercado. Ao tomar a decisão de investir na nova instalação, a empresa deve considerar o valor da opção real que a instalação fornece. Outros exemplos de opções reais incluem possibilidades de fusões e aquisições (MA) ou joint ventures. O valor preciso das opções reais pode ser difícil de estabelecer ou estimar. O valor da opção real pode ser realizado a partir de uma empresa que realiza projetos socialmente responsáveis, como a construção de um centro comunitário. Ao fazê-lo, a empresa pode realizar um benefício de boa vontade que facilita a obtenção de autorizações ou aprovação necessárias para outros projetos. No entanto, é difícil determinar um valor financeiro exato em tais benefícios. Ao lidar com tais opções reais, a equipe de gerenciamento de uma empresa contribui com o potencial valor da opção real para o processo de tomada de decisão, embora o valor seja necessariamente um tanto vago e incerto. Compreendendo a Base do Razão das Opções Regras O raciocínio das opções reais é uma heurística uma regra que permite flexibilidade e decisões rápidas em um ambiente complexo e em constante mudança baseado em escolhas financeiras lógicas. A heurística de opções reais é simplesmente o reconhecimento do valor da flexibilidade e das alternativas, apesar de seu valor não ser quantificado matematicamente com qualquer certeza. Assim, o raciocínio de opções reais baseia-se em opções financeiras lógicas no sentido de que essas opções financeiras criam uma certa flexibilidade valiosa. Ter opções financeiras oferece a liberdade de fazer escolhas ótimas nas decisões, como quando e onde fazer uma despesa de capital específica. Diversas escolhas de gestão para fazer investimentos podem dar às empresas opções reais para adotar ações adicionais no futuro, com base nas condições de mercado existentes. Em suma, as opções reais são sobre empresas que tomam decisões e escolhas que lhes concedem a maior flexibilidade e benefício potencial em relação a possíveis decisões ou escolhas futuras.